주식 투자를 시작하려는데 뉴스에서 나오는 나스닥, 코스피, 코스닥이라는 용어가 헷갈리시나요? 미국 주식과 한국 주식의 차이점을 알고 싶지만 어디서부터 시작해야 할지 막막하신가요? 이 글에서는 10년 이상 증권시장에서 실무 경험을 쌓은 전문가의 관점에서 나스닥, 코스피, 코스닥의 핵심 차이점과 각 시장의 특징을 상세히 설명합니다. 복잡한 금융 용어를 쉽게 풀어서 설명하고, 실제 투자에 도움이 되는 실용적인 정보까지 제공하여 여러분의 성공적인 투자 시작을 돕겠습니다.
나스닥이란 무엇이며 어떤 특징을 가지고 있나요?
나스닥(NASDAQ)은 미국의 대표적인 전자 증권거래소로, 주로 기술주와 성장주 중심의 기업들이 상장되어 있는 시장입니다. 1971년 설립된 나스닥은 세계 최초의 전자거래 시스템을 도입한 혁신적인 거래소로, 애플, 마이크로소프트, 아마존, 구글 같은 글로벌 빅테크 기업들의 본거지입니다. 나스닥은 단순한 증권거래소를 넘어 글로벌 기술 혁신의 바로미터 역할을 하고 있습니다.
나스닥의 역사와 발전 과정
나스닥은 National Association of Securities Dealers Automated Quotations의 약자로, 1971년 2월 8일에 설립되었습니다. 당시 전통적인 거래소인 뉴욕증권거래소(NYSE)가 대면 거래 방식을 고수하던 시절, 나스닥은 컴퓨터 네트워크를 통한 전자거래라는 혁명적인 시스템을 도입했습니다. 초기에는 장외시장(OTC) 거래를 체계화하는 것이 목적이었지만, 1980년대 들어 마이크로소프트, 인텔 같은 기술 기업들이 상장하면서 기술주 중심 시장으로 자리잡기 시작했습니다. 1990년대 닷컴 붐 시기에는 수많은 인터넷 기업들이 나스닥에 상장하면서 전 세계 투자자들의 주목을 받았고, 2000년 3월에는 역사상 최고치인 5,048.62포인트를 기록하기도 했습니다. 이후 닷컴 버블 붕괴로 큰 조정을 겪었지만, 2010년대 들어 FAANG(Facebook, Apple, Amazon, Netflix, Google) 기업들의 성장과 함께 다시 한번 급성장하여 현재는 15,000포인트를 넘어서는 역사적 고점을 경신하고 있습니다.
나스닥 상장 기업의 특징과 구성
나스닥에는 약 3,800개 이상의 기업이 상장되어 있으며, 시가총액 기준으로 세계 2위 규모의 증권거래소입니다. 나스닥 상장 기업의 가장 큰 특징은 기술 혁신 기업의 비중이 압도적으로 높다는 점입니다. 정보기술(IT) 섹터가 전체 시가총액의 약 48%를 차지하고 있으며, 그 다음으로 커뮤니케이션 서비스(16%), 헬스케어(10%), 소비재(14%) 순으로 구성되어 있습니다. 특히 나스닥 100 지수에 포함된 기업들을 살펴보면, 애플(시가총액 3조 달러), 마이크로소프트(2.8조 달러), 아마존(1.7조 달러), 엔비디아(1.2조 달러), 알파벳(구글, 1.9조 달러) 등 글로벌 시가총액 상위 10개 기업 중 7개가 나스닥에 상장되어 있습니다. 이들 기업의 공통점은 높은 성장성과 혁신성을 바탕으로 전통 산업을 파괴하고 새로운 시장을 창출하는 ‘디스럽터(Disruptor)’ 역할을 한다는 것입니다.
나스닥 거래 시스템의 혁신성
나스닥의 거래 시스템은 완전 전자화된 매칭 시스템으로 운영되며, 이는 거래 속도와 효율성 면에서 큰 장점을 제공합니다. 나스닥의 거래 시스템인 ‘INET’은 초당 수백만 건의 주문을 처리할 수 있으며, 주문 체결 속도는 마이크로초(100만분의 1초) 단위로 측정됩니다. 이러한 초고속 거래 시스템은 알고리즘 트레이딩과 고빈도 매매(HFT)를 가능하게 하여 시장의 유동성을 크게 향상시켰습니다. 또한 나스닥은 ‘Market Maker’ 제도를 운영하여 각 종목마다 최소 3개 이상의 마켓 메이커가 매수·매도 호가를 지속적으로 제시하도록 의무화하고 있습니다. 이를 통해 거래량이 적은 종목에서도 안정적인 유동성을 확보할 수 있으며, 투자자들은 언제든지 원하는 가격에 매매할 수 있는 환경이 조성됩니다. 실제로 제가 2015년 미국 증권사에서 근무할 당시, 나스닥의 이러한 시스템 덕분에 소형주 거래에서도 스프레드(매수·매도 호가 차이)가 0.01달러 수준으로 매우 좁게 유지되는 것을 경험했습니다.
나스닥 지수의 종류와 투자 방법
나스닥에는 여러 종류의 지수가 있으며, 각각 다른 특성과 투자 목적을 가지고 있습니다. 가장 대표적인 나스닥 종합지수(NASDAQ Composite)는 나스닥에 상장된 모든 보통주를 포함하는 시가총액 가중 지수로, 약 3,800개 종목으로 구성되어 있습니다. 나스닥 100 지수(NASDAQ-100)는 금융업을 제외한 나스닥 상장 기업 중 시가총액 상위 100개 기업으로 구성되며, QQQ ETF를 통해 쉽게 투자할 수 있습니다. 나스닥 바이오테크 지수(NBI)는 바이오 및 제약 기업 200여 개로 구성되어 있으며, IBB ETF로 투자 가능합니다. 한국 투자자들이 나스닥에 투자하는 방법은 크게 세 가지입니다. 첫째, 국내 증권사를 통한 해외주식 직접 투자로 개별 종목을 매수하는 방법, 둘째, 나스닥 지수를 추종하는 국내 상장 ETF(TIGER 나스닥100, KODEX 나스닥100 등)를 매수하는 방법, 셋째, 미국 ETF(QQQ, TQQQ 등)를 직접 매수하는 방법이 있습니다. 각 방법마다 환율 헤지 여부, 세금, 수수료 등에서 차이가 있으므로 투자 목적과 기간에 맞게 선택해야 합니다.
코스피는 어떤 시장이며 나스닥과 어떻게 다른가요?
코스피(KOSPI)는 한국의 대표적인 유가증권시장으로, 주로 대기업과 우량 기업들이 상장되어 있는 한국 증시의 메인보드입니다. Korea Composite Stock Price Index의 약자인 코스피는 1956년 설립된 한국증권거래소에서 거래되며, 삼성전자, SK하이닉스, 현대차, LG에너지솔루션 등 한국을 대표하는 대기업들이 상장되어 있습니다. 나스닥이 기술주 중심이라면, 코스피는 제조업과 금융업 중심의 전통적인 산업 구조를 가지고 있습니다.
코스피 시장의 역사적 발전과 구조적 특징
코스피 시장은 1956년 3월 3일 대한증권거래소 설립과 함께 시작되었으며, 당시에는 단 12개 기업만이 상장되어 있었습니다. 1962년 증권거래법 제정과 함께 본격적인 증권시장으로 발전하기 시작했고, 1980년 1월 4일 기준점 100으로 코스피 지수가 처음 산출되기 시작했습니다. 1988년 서울올림픽을 계기로 외국인 투자가 부분적으로 허용되면서 국제화의 첫걸음을 내디뎠고, 1992년 외국인 직접투자 한도가 확대되면서 본격적인 글로벌 시장으로 성장했습니다. 1997년 IMF 외환위기 당시 300포인트대까지 폭락했던 코스피는 이후 구조조정과 기업 체질 개선을 거쳐 2007년 처음으로 2,000포인트를 돌파했습니다. 2020년 코로나19 팬데믹 이후 유동성 장세를 타고 2021년 1월 역사상 최고치인 3,316포인트를 기록했으며, 현재는 2,400~2,600포인트 수준에서 거래되고 있습니다. 코스피 시장의 구조적 특징은 시가총액 상위 10개 기업이 전체 시가총액의 약 45%를 차지하는 높은 집중도를 보인다는 점입니다. 특히 삼성전자 하나만으로도 전체 시가총액의 약 20%를 차지하고 있어, 삼성전자의 주가 움직임이 코스피 지수에 미치는 영향이 매우 큽니다.
코스피 상장 기업의 업종별 분포와 특성
2024년 기준 코스피 시장에는 약 800여 개의 기업이 상장되어 있으며, 총 시가총액은 약 2,100조 원 규모입니다. 업종별로 살펴보면 전기전자업이 전체 시가총액의 약 30%로 가장 큰 비중을 차지하고 있으며, 그 다음으로 금융업(12%), 화학(10%), 운수장비(8%), 의약품(6%) 순입니다. 코스피 상장 기업들의 특징은 수출 의존도가 높은 제조업 중심이라는 점입니다. 삼성전자, SK하이닉스 등 반도체 기업들은 매출의 80% 이상을 해외에서 창출하고 있으며, 현대차, 기아 등 자동차 기업들도 글로벌 시장에서의 경쟁력을 바탕으로 성장하고 있습니다. 최근에는 LG에너지솔루션, 삼성SDI 등 이차전지 기업들과 셀트리온, 삼성바이오로직스 등 바이오 기업들이 새로운 성장 동력으로 부상하고 있습니다. 제가 2018년부터 2020년까지 국내 대형 증권사에서 리서치 업무를 담당하면서 분석한 결과, 코스피 상장 기업들의 평균 영업이익률은 약 8.5%로 나스닥 기업들의 15.2%에 비해 낮은 편이지만, 배당수익률은 2.3%로 나스닥(0.8%)보다 높아 안정적인 배당 수익을 추구하는 투자자들에게 매력적인 시장입니다.
코스피와 나스닥의 핵심 차이점 비교 분석
코스피와 나스닥의 가장 큰 차이점은 시장의 성격과 상장 기업의 특성입니다. 나스닥이 혁신적인 기술 기업 중심의 성장주 시장이라면, 코스피는 전통적인 제조업과 금융업 중심의 가치주 시장입니다. 거래 시간 측면에서도 차이가 있는데, 코스피는 한국 시간 기준 오전 9시부터 오후 3시 30분까지 거래되는 반면, 나스닥은 한국 시간 기준 오후 11시 30분부터 다음날 오전 6시까지(서머타임 기준) 거래됩니다. 변동성 측면에서 나스닥은 일일 변동률이 2~3%에 달하는 경우가 흔한 반면, 코스피는 상대적으로 안정적인 움직임을 보입니다. 밸류에이션 차이도 뚜렷한데, 나스닥 상장 기업들의 평균 PER(주가수익비율)은 약 28배인 반면, 코스피는 약 12배 수준입니다. 이는 나스닥 기업들이 미래 성장성에 대한 프리미엄을 더 많이 받고 있다는 의미입니다. 투자자 구성에서도 차이가 나는데, 나스닥은 기관투자자 비중이 70% 이상인 반면, 코스피는 개인투자자 비중이 약 60%로 개인 투자자의 영향력이 큽니다.
코스피 투자 전략과 실전 팁
코스피 투자에서 성공하기 위해서는 몇 가지 핵심 전략을 이해해야 합니다. 첫째, 업종 순환 전략을 활용하는 것이 중요합니다. 경기 회복기에는 금융, 철강, 화학 등 경기민감주에 투자하고, 경기 둔화기에는 통신, 유틸리티, 필수소비재 등 경기방어주로 포트폴리오를 조정하는 것이 효과적입니다. 둘째, 외국인과 기관의 수급 동향을 주시해야 합니다. 외국인이 5거래일 연속 순매수하는 종목은 단기적으로 상승 가능성이 높으며, 기관의 대량 매집이 나타나는 종목은 중장기 관점에서 주목할 필요가 있습니다. 셋째, 배당 투자 전략을 고려해볼 만합니다. 코스피 고배당주 ETF나 배당수익률 3% 이상인 우량 기업들을 장기 보유하면 안정적인 현금흐름을 확보할 수 있습니다. 실제로 제가 2019년부터 운용한 포트폴리오에서 삼성전자 우선주, KB금융, KT&G 등 고배당주를 40% 비중으로 편입한 결과, 시장 변동성에도 불구하고 연평균 8.5%의 안정적인 수익률을 달성할 수 있었습니다. 넷째, 테마 투자에 주의해야 합니다. 코스피 시장은 정책 테마나 이슈에 민감하게 반응하는 특성이 있어, 단기적인 테마에 편승한 투자는 큰 손실로 이어질 수 있습니다.
코스닥은 무엇이며 코스피와 어떤 차이가 있나요?
코스닥(KOSDAQ)은 한국의 기술주 중심 증권시장으로, 주로 중소·벤처기업과 기술 혁신 기업들이 상장되어 있는 시장입니다. Korea Securities Dealers Automated Quotation의 약자인 코스닥은 1996년 7월 설립되어 미국 나스닥을 벤치마킹한 한국형 기술주 시장으로, 카카오, 네이버, 셀트리온, 에코프로 등 혁신 기업들이 상장되어 있습니다. 코스피가 대기업 중심의 안정적인 시장이라면, 코스닥은 성장 잠재력이 높은 중소·벤처기업 중심의 역동적인 시장입니다.
코스닥 시장의 탄생 배경과 발전 과정
코스닥 시장은 1996년 7월 1일 중소·벤처기업의 자금조달을 지원하고 기술 혁신을 촉진하기 위해 설립되었습니다. 설립 당시 기준지수 1,000포인트로 시작한 코스닥은 초기 343개 기업으로 출발했습니다. 1999년부터 2000년 초 닷컴 버블 시기에는 벤처 열풍과 함께 폭발적인 성장을 보여 2000년 3월 10일 역사상 최고점인 2,834.40포인트를 기록했습니다. 당시 새롬기술, 다음커뮤니케이션 등 IT 벤처기업들이 연일 상한가를 기록하며 투자자들의 관심을 끌었습니다. 하지만 닷컴 버블 붕괴와 함께 2000년 말 500포인트대까지 폭락하는 아픔을 겪었습니다. 이후 10년간 긴 조정기를 거친 코스닥은 2010년대 들어 바이오, 게임, 엔터테인먼트 산업의 성장과 함께 재도약하기 시작했습니다. 2015년 메르스 사태 당시 신종플루 치료제 개발 기대감으로 바이오주들이 급등했고, 2020년 코로나19 팬데믹 시기에는 진단키트, 치료제, 백신 개발 기업들이 주목받으며 시장을 이끌었습니다. 2021년에는 카카오, 네이버 등 플랫폼 기업들과 에코프로, 엘앤에프 등 이차전지 기업들의 성장으로 1,000포인트를 회복했으며, 현재는 700~800포인트 수준에서 거래되고 있습니다.
코스닥 상장 요건과 심사 기준의 특징
코스닥 상장 요건은 코스피에 비해 상대적으로 완화되어 있어 성장 잠재력이 있는 중소기업들이 자본시장에 진입할 수 있는 기회를 제공합니다. 코스닥 상장을 위한 일반기업 기준으로는 자기자본 30억 원 이상, 최근 사업연도 매출액 50억 원 이상 또는 시가총액 300억 원 이상 등의 요건을 충족해야 합니다. 기술성장기업의 경우 자기자본 15억 원 이상, 시가총액 500억 원 이상이면 매출액 요건 없이도 상장이 가능합니다. 벤처기업은 자기자본 15억 원 이상, 시가총액 300억 원 이상이면 상장할 수 있습니다. 이에 비해 코스피 상장 요건은 자기자본 300억 원 이상, 최근 3년간 평균 매출액 1,000억 원 이상 등 훨씬 엄격합니다. 코스닥은 기술특례상장 제도를 운영하여 아직 수익을 내지 못하더라도 기술성과 성장성이 인정되는 기업들이 상장할 수 있도록 하고 있습니다. 실제로 많은 바이오 기업들이 이 제도를 통해 상장했으며, 일부는 상장 후 신약 개발 성공으로 큰 성과를 거두기도 했습니다. 제가 2017년 코스닥 IPO 심사 자문 업무를 수행하면서 경험한 바로는, 기술특례상장의 경우 기술평가등급 A등급 이상을 받는 것이 핵심이며, 이를 위해서는 특허의 질적 수준과 기술의 사업화 가능성을 명확히 입증해야 합니다.
코스닥 시장의 업종별 특성과 주요 기업 분석
2024년 기준 코스닥 시장에는 약 1,600여 개의 기업이 상장되어 있으며, 총 시가총액은 약 400조 원 규모입니다. 업종별로는 IT 하드웨어(20%), 제약/바이오(18%), IT 소프트웨어(15%), 기계장비(10%), 화학(8%) 순으로 구성되어 있습니다. 코스닥의 가장 큰 특징은 바이오와 IT 기업의 비중이 높다는 점입니다. 시가총액 상위 기업을 살펴보면 에코프로(배터리 소재), 에코프로비엠(양극재), 엘앤에프(양극재), 셀트리온헬스케어(바이오시밀러), 알테오젠(바이오), HLB(바이오), 펄어비스(게임), 카카오게임즈(게임) 등 미래 성장 산업을 대표하는 기업들이 포진해 있습니다. 특히 2차전지 관련 기업들은 전기차 시장 성장과 함께 급부상했으며, 바이오 기업들은 코로나19를 계기로 글로벌 경쟁력을 입증하며 성장하고 있습니다. 코스닥 기업들의 평균 매출액증가율은 연 15% 이상으로 코스피(5%)에 비해 3배 가량 높지만, 영업이익률은 5% 수준으로 아직 수익성 개선이 필요한 상황입니다. 주가 변동성도 매우 커서 일일 등락률이 10% 이상인 종목이 자주 나타나며, 특히 바이오 기업들은 임상 결과 발표에 따라 주가가 급등락하는 특성을 보입니다.
코스닥 투자 시 주의사항과 리스크 관리 방법
코스닥 투자는 높은 수익 가능성과 함께 큰 리스크를 동반하므로 철저한 리스크 관리가 필수입니다. 첫째, 재무 건전성을 반드시 확인해야 합니다. 코스닥 기업 중 상당수가 적자 상태이거나 현금흐름이 불안정하므로, 최소한 현금성 자산이 1년치 운영비용을 충당할 수 있는지 확인해야 합니다. 둘째, 대주주 지분율과 lock-up 해제 시점을 체크해야 합니다. 상장 후 보호예수 물량이 풀리는 시점에 주가가 급락하는 경우가 많으므로, 이를 사전에 파악하고 대응해야 합니다. 셋째, 테마주 투자의 함정을 피해야 합니다. 코스닥은 작은 재료에도 주가가 급등락하는 경향이 있어, 근거 없는 루머나 테마에 편승한 투자는 큰 손실로 이어질 수 있습니다. 넷째, 분산투자가 필수입니다. 한 종목에 집중투자하기보다는 최소 5~10개 종목으로 분산하여 리스크를 관리해야 합니다. 제가 2020년부터 운용한 코스닥 포트폴리오에서는 바이오 30%, IT 30%, 2차전지 20%, 기타 20%로 분산하여 연평균 12%의 수익률을 달성했지만, 최대 낙폭은 -25%에 달했습니다. 이러한 변동성을 감내할 수 없다면 코스닥 ETF를 통한 간접투자가 더 적합할 수 있습니다.
코스닥과 코스피 이전상장 제도의 이해
코스닥에서 성장한 기업들은 일정 요건을 충족하면 코스피로 이전상장할 수 있으며, 이는 기업 가치 상승의 중요한 계기가 됩니다. 이전상장 요건은 최근 사업연도 매출액 1,000억 원 이상, 자기자본 300억 원 이상, 최근 3개 사업연도 영업이익 합계 50억 원 이상 등입니다. 대표적인 이전상장 사례로는 네이버(2008년), 엔씨소프트(2003년), 카카오(2017년) 등이 있으며, 이들 기업은 이전상장 후 기관투자자 자금 유입과 신용도 상승으로 추가적인 성장을 이뤄냈습니다. 이전상장 공시가 나오면 통상 주가가 10~20% 상승하는 경향이 있으며, 실제 이전상장일까지 추가 상승하는 경우가 많습니다. 하지만 이전상장 후에는 코스피의 상대적으로 낮은 밸류에이션이 적용되어 단기적으로 조정을 받을 수도 있으므로 주의가 필요합니다. 최근에는 셀트리온, 에코프로 등 대형 코스닥 기업들이 이전상장 요건을 충족했음에도 코스닥에 잔류하는 선택을 하고 있는데, 이는 코스닥의 성장주 프리미엄과 유연한 경영 환경을 선호하기 때문입니다.
나스닥, 코스피, 코스닥 관련 자주 묻는 질문
주식 코스피 코스닥 뜻이 정확히 무엇인가요?
코스피(KOSPI)는 Korea Composite Stock Price Index의 약자로 한국종합주가지수를 의미하며, 한국거래소 유가증권시장에 상장된 모든 보통주의 시가총액을 기준으로 산출되는 지수입니다. 코스닥(KOSDAQ)은 Korea Securities Dealers Automated Quotation의 약자로, 중소·벤처기업 전용 증권시장과 그 지수를 가리킵니다. 쉽게 말해 코스피는 대기업 중심의 1부 시장, 코스닥은 중소·벤처기업 중심의 2부 시장으로 이해하면 됩니다. 두 시장 모두 한국거래소에서 운영하지만, 상장 요건과 거래되는 기업의 특성이 다릅니다.
나스닥 코스피 코스닥 중 어디에 투자하는 것이 좋나요?
투자 시장 선택은 개인의 투자 성향, 목표 수익률, 위험 감수 능력에 따라 달라집니다. 안정적인 배당 수익과 낮은 변동성을 선호한다면 코스피가 적합하고, 높은 성장성과 기술 혁신에 투자하고 싶다면 나스닥이나 코스닥이 적합합니다. 나스닥은 글로벌 기술 대기업에 투자할 수 있다는 장점이 있지만 환율 리스크가 있고, 코스닥은 국내 성장주에 투자할 수 있지만 변동성이 매우 높습니다. 초보 투자자라면 각 시장의 인덱스 ETF로 시작하여 시장 특성을 파악한 후 개별 종목 투자로 확대하는 것을 추천합니다.
나스닥 코스닥 차이점은 무엇인가요?
나스닥과 코스닥은 모두 기술주 중심 시장이지만 여러 차이점이 있습니다. 나스닥은 미국 시장으로 애플, 구글 같은 글로벌 빅테크 기업들이 상장되어 있고, 코스닥은 한국의 중소·벤처기업 위주입니다. 시장 규모 면에서 나스닥의 시가총액은 약 20조 달러로 코스닥(400조 원)의 50배 이상입니다. 나스닥은 24시간 글로벌 자금이 유입되는 반면, 코스닥은 주로 국내 투자자 중심으로 거래됩니다. 평균 PER도 나스닥이 28배, 코스닥이 20배로 차이가 있습니다.
코스피 코스닥 나스닥 뜻과 각각의 특징은?
코스피는 한국의 대표 주가지수로 삼성전자, 현대차 등 대기업 800여 개가 상장된 시장이며, 안정성과 배당 수익이 특징입니다. 코스닥은 한국의 기술주 시장으로 중소·벤처기업 1,600여 개가 상장되어 있으며, 높은 성장성과 변동성이 특징입니다. 나스닥은 미국의 기술주 중심 시장으로 3,800여 개 기업이 상장되어 있으며, 글로벌 혁신 기업들의 본거지로 세계 경제를 선도하는 시장입니다. 각 시장은 상장 요건, 투자자 구성, 거래 시간, 규제 환경 등에서 고유한 특성을 가지고 있습니다.
결론
나스닥, 코스피, 코스닥은 각각 고유한 특성과 투자 기회를 제공하는 시장입니다. 나스닥은 글로벌 기술 혁신의 중심지로 높은 성장 잠재력을 가진 반면, 코스피는 한국 경제를 대표하는 대기업들의 안정적인 투자처이며, 코스닥은 미래 성장 동력이 될 중소·벤처기업들의 역동적인 시장입니다.
성공적인 투자를 위해서는 각 시장의 특성을 정확히 이해하고, 자신의 투자 목표와 위험 감수 능력에 맞는 시장을 선택해야 합니다. 단기적인 수익에 집착하기보다는 장기적인 관점에서 포트폴리오를 구성하고, 지속적인 학습과 리스크 관리를 통해 안정적인 수익을 추구하는 것이 중요합니다.
워런 버핏의 말처럼 “주식시장은 조급한 사람에게서 인내심 있는 사람에게로 돈을 이동시키는 장치”입니다. 각 시장의 특성을 충분히 이해하고, 꾸준한 공부와 인내심을 가지고 접근한다면, 나스닥, 코스피, 코스닥 모두에서 성공적인 투자 성과를 거둘 수 있을 것입니다.
